申万宏源：维持中国电力(02380)“买入”评级 估值洼地再现投资机遇

(资料图)

申万宏源发布研究报告称，维持中国电力(02380)“买入”评级，结合中报业绩预告（归母净利润18-20亿元）以及7月底的资产收购预案，维持2023-2025年归母净利润预测分别为45.17、65.28和72.30亿元。分析称其当前股价处于绝对洼地，受益于集团战略与公司基本面共振，几大业务板块均处于向上周期，具备较大市值修复空间。

报告中称，公司传统电源板块主要包括煤电和水电，其中煤电板块经历2022年底的亏损资产剥离后，现有控股装机11GW，绝大部分为60万千瓦以上机组，权益口径来看，山西、安徽的坑口电站占比超过40%。叠加煤价下行，公司2023年上半年盈利能力同比改善超过市场预期，下半年有望继续贡献盈利弹性，全年归母净利润有望达到8-10亿元量级。长期来看，强调在能源转型以及现货市场改革背景下，坑口电站的成本优势和业绩稳定性被市场低估。

该行表示，公司水电板块主要位于湖南、贵州沅江流域，权益装机约380万千瓦（含在建）。受供需格局以及政策导向影响，湖南省“十三五”期间水电电价持续下行，公司2021年水电盈利能力仅约2015年的一半（2022年来水严重偏枯）。但是进入“十四五”后，受制于资源禀赋，湖南已经成为我国最缺电的省份之一，且有进一步加剧趋势，公司水电电价“V”形反转，水电盈利能力进入长期上行周期。短期看，由于来水极度偏枯，公司2023年上半年水电或出现罕见亏损，成为业绩拖累，随着来水修复，下半年业绩环比有望大幅改善。