康恩贝(600572)：业绩高增长 内生动力显著增强

(资料图)

事项：

公司发布 2023 年中报，公司收入为37.65 亿元（+22.19%），归母净利润为5.16 亿元（+143.01%），扣非归母净利润为4.15 亿元（+33.01%）。单二季度，公司收入为16.34 亿元（+18.39%），归母净利润为2.32 亿元（+112.57%），扣非归母净利润为1.52 亿元（+27.47%）。非经常性损益的影响主要为：1）公司所持嘉和生物股份市值变动影响，本期与上年同期相比增加利润8,788.43 万元；2）公司转让所持珍视明公司7.84%的股权，确认了股权处置净利润8,671.61万元。

评论：

核心业务稳定增长，业务结构持续优化。报告期内，公司中药大健康业务持续稳定增长，实现营收25.18 亿元（+32.22%），占公司营收比重66.88%，占比进一步提升。自我保健产品业务实现营收17.77 亿元（+35.64%），占公司营收比重47.2%（+5pct），其中，非处方药业务实现营收14.87 亿元（+39.06%）；健康消费品业务实现营收2.9 亿元（+20.45%）。处方药业务实现营收11.81 亿元（+12.23%）。中药饮片业务实现营收3.46 亿元（+37.44%）。

深入推进品牌工程，内生动力显著增强。公司大品牌大品种工程卓有成效，核心品种增速亮眼。公司上半年销售过亿品种10 个，其中，“康恩贝”牌肠炎宁系列通过加大品牌推广、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等模式，实现销售收入超8 亿元；“康恩贝”牌健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式，销售收入近3 亿元；“金笛”品牌系列在品牌影响力提升的推动下，保持恢复性增长，同比增长近35%；“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片受益于市场需求增加以及二季度院内的诊疗恢复，同比增长55%；“至心砃”牌麝香通心滴丸不断扩大等级医院和潜力医院的终端网络开发，同比增长超20%。

投资建议：公司为国内优秀的品牌中药企业，OTC 及处方药业务成长空间广阔，我们预计公司23-25 年归母净利润分别为7.04、8.58 和10.17 亿，同比增长96.6%、21.8%和18.6%。参考历史及可比公司估值情况给予23 年25 倍目标PE，对应6.8 元目标价。维持“推荐”评级。

风险提示：核心品种集采超预期、资产计提减值等。